تستعد شركة تنوفا، أكبر شركة للمواد الغذائية في البلاد، لطرح أسهمها للاكتتاب العام في بورصة تل أبيب خلال النصف الأول من عام 2027، مستهدفة قيمة سوقية تبلغ 13 مليار شيكل، مقارنة بـ10 مليار شيكل كانت تسعى إليها في محاولتها السابقة عام 2025. وتأتي هذه الخطوة في ظل تحسن أداء الشركة وارتفاع الطلب على المنتجات الغذائية خلال سنوات الحرب الثلاث الماضية، لكنها تواجه مجددًا خطر التعثر بسبب إصلاحات حكومية مرتقبة تتعلق بقطاع الألبان، قد تؤثر على إيرادات الشركة وقيمتها السوقية.
وبحسب صحيفة «كالكاليست»، بدأت تنوفا خلال الأسابيع الأخيرة إعداد نشرة اكتتاب جديدة، وتعتزم عقد سلسلة اجتماعات مع مؤسسات مالية متخصصة في إدارة الاكتتابات خلال الأسابيع المقبلة. ورغم أن مجلس إدارة الشركة لم يتخذ قرارًا رسميًا بشأن الطرح، فقد بدأت الإدارة التحضيرات بالتنسيق مع المساهمين، وفي مقدمتهم مجموعة “برايت فود” الصينية والمنظمات الشرائية التابعة للكيبوتسات. ويقود هذه المساعي رئيس مجلس الإدارة حاييم غبريئيلي، ممثل المساهم الصيني المسيطر على الشركة، إلى جانب المدير العام غادي كونيا.
وقد يشمل الاكتتاب بيع جزء من الأسهم التي يمتلكها المساهمون الحاليون، بعدما شهدت المحاولات السابقة خلافات بين المجموعة الصينية والكيبوتسات بشأن الطرح وحصة الأسهم التي يحق لكل طرف بيعها. وكانت “برايت فود” الصينية قد سيطرت على تنوفا عام 2015، في صفقة استندت إلى قيمة سوقية للشركة بلغت 8.6 مليارات شيكل. ومنذ ذلك الحين، وزعت تنوفا أرباحًا على مساهميها بقيمة إجمالية بلغت 2.5 مليار شيكل، بينها 200 مليون شيكل مؤخرًا.
وسبق أن بدأت تنوفا إعداد نشرة اكتتاب في منتصف عام 2025، بهدف طرح أسهمها بقيمة سوقية تتجاوز 10 مليارات شيكل، لكنها أوقفت العملية في أبريل 2026، بسبب الإصلاح الذي قاده وزير المالية بتسلئيل سموتريتش في قطاع الألبان. وكان الإصلاح يتضمن فتح السوق على نطاق واسع أمام الاستيراد وتغيير نظام التخطيط والإنتاج في القطاع، لكنه أُلغي لاحقًا بسبب الحرب مع إيران والمعارضة الشديدة التي واجهها من أعضاء الكنيست في الائتلاف والمعارضة. وبعد تعليق الاكتتاب، قرر مساهمو الشركة البالغ عددهم 206 التركيز على تنفيذ خطة استثمارية لتطوير نشاطها.
غير أن المخاوف من الإصلاحات الحكومية عادت لترافق خطط الاكتتاب الجديدة. فقد توصل ممثلون عن وزارتَي المالية والزراعة ومجلس الألبان ومربي الأبقار إلى تفاهمات أولية بشأن اتفاق جديد لتنظيم قطاع الألبان في البلاد، بهدف فتح السوق أمام استيراد منتجات الألبان من الخارج، وتغيير نظام التخطيط الحالي، وتعزيز المنافسة في جميع مراحل الإنتاج والتسويق، بهدف خفض غلاء المعيشة وتطوير الصناعة المحلية.
ولم تتوصل الأطراف حتى الآن إلى اتفاق بشأن تفاصيل الإصلاح، بما فيها حجم الواردات المسموح بها، وقيمة الدعم الحكومي، وطبيعة نظام التخطيط الجديد. وتسعى وزارة المالية إلى إدراج التفاهمات في قانون التسويات الاقتصادية المقبل، الذي يُتوقع إعداده بعد تشكيل الحكومة الجديدة، فيما سيعرض قسم الميزانيات في الوزارة الاتفاقات التي تم التوصل إليها مع المزارعين ومجلس الألبان على الحكومة المقبلة.
وقد يؤثر الإصلاح بصورة مباشرة على تنوفا، التي تستخدم مليار لتر من الحليب سنويًا في تصنيع منتجاتها، وتشكل منتجات الحليب والألبان ثلثَي مبيعاتها. ومن المتوقع أن يؤدي فتح السوق أمام استيراد منتجات الحليب والألبان بأسعار منخفضة إلى زيادة المنافسة مع المنتجات المحلية، ما قد يتسبب في تراجع مبيعات تنوفا. في المقابل، قد يؤدي إعادة تنظيم قطاع إنتاج الحليب إلى انخفاض الأسعار التي تدفعها الشركة لشراء الحليب الخام من مربي الأبقار، وبالتالي خفض تكاليف الإنتاج. ولذلك، فإن تأثير الإصلاح على أرباح تنوفا وقيمتها السوقية سيتوقف على مدى تأثر مبيعاتها بالمنافسة مع المنتجات المستوردة، وحجم التوفير الذي قد تحققه نتيجة انخفاض تكاليف شراء الحليب.
وفي موازاة هذه التطورات، استفادت تنوفا من ارتفاع استهلاك المواد الغذائية خلال سنوات الحرب الثلاث الماضية، مع تراجع سفر أعداد كبيرة من المواطنين، وزيادة شراء المواد الغذائية وتخزينها. وساعد ذلك الشركة على زيادة إيراداتها بصورة متواصلة واقترابها من 10 مليارات شيكل، وهو أحد العوامل التي دفعتها إلى استهداف قيمة سوقية أعلى في الاكتتاب الجديد.
وحققت تنوفا عام 2025 أرباحًا صافية بلغت 500 مليون شيكل، مقارنة بـ480 مليون شيكل عام 2024، فيما ارتفعت إيراداتها من 7.8 مليارات شيكل إلى 7.9 مليارات شيكل خلال الفترة نفسها. وفي المقابل، انخفضت أرباحها التشغيلية قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك (EBITDA) من 1.2 مليار شيكل عام 2024 إلى 1.15 مليار شيكل عام 2025. وتشير أحدث البيانات الواردة عن الشركة إلى ارتفاع هذا المؤشر لاحقًا إلى 1.22 مليار شيكل.
وبالتوازي مع ذلك، أطلقت تنوفا خطة استثمارية بميزانية 600 مليون شيكل، تشمل إقامة مركز لوجستي جديد في مدينة نتيفوت، ونقل مصنع «ماما عوف» من كريات شمونة إلى مجدال هعيمق، حيث يقع مصنع «سنفروست» التابع لتنوفا، ليعمل المصنعان في الموقع نفسه، إضافة إلى تركيب آلات جديدة لإنتاج الحليب في مصنع الشركة بمدينة رحوفوت.
