قدّر بنك الاستثمار السويسري UBS أن بنك إسرائيل سيتدخل إذا انخفض سعر الدولار إلى 2.80 شيكل، وجاء ذلك في تقرير خاص حول الاقتصاد الإسرائيلي والشيكل، واستند جزئيًا إلى المقابلة التي أجراها نائب محافظ بنك إسرائيل الأسبوع الماضي.
وبحسب التقرير، يعتبر بنك إسرائيل أن سعر صرف الدولار البالغ 2.80 شيكل يثير القلق، لأن استمرار انخفاض الدولار قد يدفع التضخم إلى ما دون الحد الأدنى المستهدف لاستقرار الأسعار، وهو 1%. وأوضح البنك أن انخفاض الدولار إلى 2.80 شيكل قد يدفع التضخم في إسرائيل إلى النزول تحت 1% خلال الصيف المقبل، بسبب تأثير قوة الشيكل على تراجع الأسعار، وهو أقل من النطاق المستهدف الذي يحافظ على نشاط اقتصادي معتدل والذي يتراوح بين 1% و3%. ويأتي ذلك بعد تراجع التضخم في إسرائيل إلى 1.4% خلال الشهر الأخير، مقارنة بـ3.6% قبل عام، بينما اقترب تضخم السلع المستوردة، التي تشكل 37% من مؤشر الأسعار، من الصفر.
التقرير أشار إلى تحول كبير في المشهد الاقتصادي الإسرائيلي. فبعد أن كان بنك إسرائيل قبل عامين يواجه تضخمًا مرتفعًا وضعفًا حادًا في الشيكل، أصبح القلق الآن من انخفاض التضخم بشكل مفرط بسبب قوة الشيكل. وفي تقييمه لأسباب ارتفاع الشيكل، قال UBS إن الأمر لا يرتبط مباشرة بأساسيات الاقتصاد الإسرائيلي، بل بتدفقات مالية استثنائية. وأوضح أن عاملين رئيسيين دفعا الشيكل إلى الارتفاع: الزيادة الكبيرة في عمليات التحوط بالعملات الأجنبية لدى المؤسسات المالية الإسرائيلية، وصفقة استحواذ غوغل على شركة Wiz بقيمة 32 مليار دولار.
وأشار التقرير إلى أن المؤسسات المالية رفعت بشكل كبير حجم التحوطات منذ نهاية 2025، خاصة مع الارتفاعات الحادة في وول ستريت. وعندما ترتفع قيمة استثماراتها المقومة بالدولار، تضطر هذه المؤسسات إلى بيع المزيد من الدولارات للحفاظ على نسب التحوط، ما يؤدي إلى تعزيز الشيكل.
ووفق تقديرات البنك، ارتفع حجم مراكز التحوط الآجلة للمؤسسات الإسرائيلية بنسبة 43.5% ليصل إلى 99 مليار دولار. كما قدّر البنك السويسري أن المؤسسات المالية الإسرائيلية، رغم موجة بيع الدولارات الأخيرة، لا تزال أقل تحوطًا مقارنة بالمعدلات التاريخية، ما قد يؤدي إلى عمليات بيع إضافية للدولار بقيمة تتراوح بين 20 مليار و25 مليار دولار لاحقًا.
ورأى UBS أن الضغوط التي تدفع الشيكل إلى مزيد من الارتفاع لم تنته بعد، لكنه أشار في المقابل إلى أن أي موجة بيع ناجمة عن هبوط حاد في بورصات الولايات المتحدة قد تدفع الدولار للارتفاع مجددًا إلى 3-3.1 شيكل. التقرير شدد على أن سعر صرف الشيكل أصبح مرتبطًا بشكل متزايد بأسواق المال الأميركية وقطاع التكنولوجيا الأميركي، إلى درجة أن “الاستثمار في الشيكل أصبح عمليًا استثمارًا في التكنولوجيا الأميركية”، بحسب وصف المحللين. وأوضح UBS أن 59% من الاستثمارات الأجنبية المباشرة في إسرائيل مرتبطة بقطاع الهايتك.
وفي ما يتعلق بسياسة بنك إسرائيل، رجّح البنك السويسري أن يفضّل البنك المركزي مواصلة خفض أسعار الفائدة قبل تنفيذ تدخل واسع في سوق العملات. ووفق توقعاته، قد يتم خفض الفائدة مرتين متتاليتين، الأسبوع المقبل وفي يوليو، لتصل إلى 3.5%.
ومع ذلك، لم يستبعد التقرير احتمال أن يجمع بنك إسرائيل بين خفض الفائدة وشراء الدولار في الوقت نفسه، بحيث يستخدم خفض الفائدة لدعم النشاط الاقتصادي، بينما يلجأ إلى شراء الدولار لمنع انخفاض التضخم بشكل حاد.
التقرير خصص أيضًا فصلًا كاملًا للانتخابات الإسرائيلية المقبلة والوضع السياسي. واعتبر أن الأسواق المالية تركز حاليًا على وول ستريت وقطاع الهايتك وتدفقات الأموال أكثر من اهتمامها بالسياسة المحلية. وبحسب UBS، فإن حتى تبكير موعد الانتخابات لن يغيّر بشكل جوهري صورة الاقتصاد الإسرائيلي على المدى القصير، خاصة أن ميزانية 2027 لن تُصاغ على الأرجح إلا بعد تشكيل حكومة جديدة في بداية 2027.
ووصف البنك المشهد السياسي الإسرائيلي بأنه عالق في حالة جمود، إذ يحصل معسكر رئيس الحكومة بنيامين نتنياهو على أكثر بقليل من 50 مقعدًا، وهو رقم غير كافٍ لتشكيل حكومة، بينما تواجه المعارضة أيضًا صعوبة في تشكيل أغلبية واضحة. ووفق تقديرات البنك، فإن السيناريو الأكثر ترجيحًا حاليًا هو استمرار المأزق السياسي، ما قد يقود إما إلى انتخابات إضافية أو إلى تشكيل حكومة وحدة.
